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【胡彦斌疑怼郑爽】

除了军用飞机制动产品♀▽,目前北摩高科已具备将核心技术应用于民用领域的条件〇,公司正在推进相关核心技术在高铁、客机等民用领域中的应用⊿▽,民用领域市场空间代表着公司未来新领域的天花板♂,但是民用市场的拓展尚需一定的时间▽⌒。

事实上⊙∟〇,占据稀缺技术或者稀缺资源的上市公司在细分市场中具有先发优势π∵⊿,相对容易占据较大市场份额并成为细分领域的领头羊▽♀,因而投资者也将给予更高的估值♀∟。就产品“稀缺性”而言↑△,北摩高科被资金追捧具备一定的合理性⊿□?。

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民航飞机起落架着陆系统和高速列车刹车制动产品市场是北摩高科重点拓展领域∴,并且在该领域部分产品颇有所造诣♂♂π。刹车盘用到的中高性能干、湿式粉末冶金材料技术打破国际技术垄断﹡,解决进口替代问题;时速350km/h以上高速列车闸片的浮动弹性式结构、材料配方及工艺技术为国内外首创π。

公司背靠军用产品实现营收利润快速增长∴☆,2017-2019 年⌒◇,前五名客户销 售收入合计占营业收入比例分别为95.52%、90.00%和96.09%▽。事实上∴,军用产品销售受到军资采购计划和内外形势多种因素影响∟∴,并且下游客户集中在军方┊,公司议价能力受到一定影响♂∟↑,依靠军用产品长期来看会导致公司营收较大的波动性和不确定性⌒。因此∵,为了减少对军方依赖和提高未来成长的确定性﹡,北摩高科势必要丰富产品种类⊙π。

随着公司高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目的落地♂∟△,产能逐渐释放□⊙,未来将成为公司利润增长点〇⊿。

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由于国内军用飞机刹车系统和机轮产品供应商只有北摩高科和航空工业旗下的西安航空制动科技有限♂┊∴,并且产品技术门槛较高∟,公司产品毛利率长期维持在70%以上♀⊿⌒,净利率逐年提升∟⊿。2019年产品销售4.1亿元♂,净利润达到2.1亿元◇⊙♂,净利率达到了51.31%☆♀♂,公司军用产品的盈利能力很强▽。

北摩高科自2003年成立以来深耕刹车制动领域♂,以刹车盘为基础┊,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸♂∴⊙。2019年飞机刹车控制系统及机轮营收占比71.29%、刹车盘营收占比25.15%◇☆。

而目前国际上只有少数几个国家可以生产高速列车制动片♀♀〇,其中德国克诺尔公司垄断全球80%以上高铁刹车片的市场﹡↑,我国高铁列车自开通以来∟,制动系统的刹车片长期依靠进口⌒。近几年国内以北摩高科等为代表的国内企业逐步进入高铁刹车片领域并实现进了口替代♂┊。

来源:英才杂志“稀缺性”一直是资本市场操作的聚焦点☆∴,拥有“稀缺性”的产品⌒﹡⊿,这家上市公司会更加受到资金的关注♀〇。

公司的主要收入来源长期以来都是军用产品﹡,用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机等重点军工装备?⊙◇,其主要客户包括军方及航空工业的各大主机厂∟?⊙。

军品是基础 民品是增量为了减少对军方依赖和提高未来成长的确定性□∟⊙,北摩高科势必要丰富产品种类π↑。

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根据十三届全国人大二次会议《关于2018年中央财政和地方预算执行情况与2019年中央和地方预算草案的报告》∵〇?,2019年国防支出预算为11♀,898.76亿元∴,较2018年增长7.5%△。近10年来▽♂∴,我国军费占GDP比重平均1.33%∴,显著低于2.6%的世界平均水平〇▽⌒。

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增长空间随着公司高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目的落地?∵♂,产能逐渐释放△□↑,未来将成为公司利润增长点♂↑﹡。

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不过∵∴,从公司成长性的角度考虑♂▽,公司目前主要产品需求方是军方⌒π⌒,需求受到军资采购计划以及内外形势多种因素影响∵﹡,军用产品销售波动较大♂♂,北摩高科的成长要如何衡量□?

基于主营产品的稀缺性□∴,北摩高科上市后受到资金追捧┊∵♂,上市以来最高涨幅达到400%∵。截止5月31日◇⊙〇,市值达到154亿元▽,动态市盈率达到66.2倍⊙☆↑。

就军用飞机市场来看♀□,目前美国军用飞机数量达到13398架◇∟,占世界军用飞机总数的25%⊿♀↑,相比较而言▽┊∵,我国各军队拥有的军用飞机总数3187架♂⊿,与美国拥有的数量差距较大◇△∟。不管从整个军费支出占GDP比重还是军用飞机上比较↑﹡〇,我国军用产品市场空间都很大?♂◇。

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数据来源:北摩高科招股说明书

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除了飞机制动产品之外⊿,高铁基础摩擦材料及制动闸片也是公司利润增长点▽△。高铁粉末冶金刹车片属于耗材◇⌒,一般3-4个月更换一次┊⌒⊿。2020年我国动车组保有量预计达到3万辆▽♂,平均每辆装配刹车片数为24片⌒,每年更换4次△▽,每片单价约 5□⊙,000 元π♂﹡,则未来每年高铁刹车片更换市场达到140亿元以上▽◇◇。

根据波音公司在2017年发布的《2018-2037年市场展望报告》〇,预测未来20 年中国将需要6〇♂,810架新飞机∟∵,而2018年底国内民航运输机队规模为3615架∟▽,新增数量还有两倍的空间⊿。由于旅游业及交通运输页是未来服务业的重要领域┊☆,波音公司预测未来20年中国的年客运量增长率将达到6.4%□△﹡,民用飞机未来十年增长的确定性较强┊。

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主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售⊿⌒,北摩高科(002985.SZ)是唯一一家登陆A股市场的飞机刹车控制系统制造商♂。要知道↑◇☆,国内市场专注大型飞机刹车控制系统及机轮的生产商只有北摩高科和航空工业集团旗下两家公司♂。

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在飞机刹车控制系统及机轮领域中□,航空工业集团和北摩高科占据领导地位⊿♀,先发优势明显∟⊿♀,而行业技术门槛较高△,竞争者短时间内难以进入∴〇,因此在行业增长确定性较强的前提下⌒〇♂,北摩高科业绩有望持续增长∵。

因此☆,北摩高科公开发行募集资金中一大部分用于民用产品研发生产◇,即飞机着陆系统技术研发中心建设和高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目▽△。

民航飞机产品和高铁产品是公司未来实现增量的两个方向∵,也为公司实现稳定增长带来了可能性?□﹡。

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如果站在价值层面去思考一家上市公司股票受到资金追逐的可能性□♀◇,那么其所处行业空间和业务产品稀缺性是两个重要的思考方向﹡〇。

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